俄罗斯十月份大幅加快了购买黄金的速度。俄罗斯央行今年10月份买进了多达48公吨的金条，也就是130万盎司，这是自1998年以来俄罗斯货币储备中大的黄金增量。上个月中国央行仅仅买进了4吨黄金——这是自2015年6月份中国开始公开月度黄金数据以来第二低的黄金买进量。中国货币走势可能也对中国央行购买黄金发挥了影响——人民币自9月底以来出现了显著的贬值。

 

　　据世界黄金协会，目前只有美国、德国、意大利、法国和中国央行的黄金储备量高于俄罗斯。过去七年来，俄罗斯央行在购买黄金的步伐上超过了中国央行，并且曾有一段时间是世界上大的黄金储备央行买家。这种趋势预计将会持续。对系统性风险，货币战争和美元，欧元以及其它主要货币贬值的担忧导致中国和俄罗斯等大型债权国家的央行买进黄金。俄罗斯大规模的黄金增持，对低迷的金价形成支撑。

 

   印度政府突然宣布废除大额钞票，令民众对政府公信力产生动摇，导致民众更加偏爱购买黄金，以此来对抗纸币不稳定性的风险。距离印度新的钞票上市流通，还需要几个月的时间。未来更长的时间内，印度政府需要更好的政策，才能重建民众对其的信任，在此之前，预计印度民众对黄金的需求只会有增无减。

 

　　中国是世界实物黄金消费大国，从国内贵金属现货升贴水的情况看，我们选择上海金交所的现货价格与上海期货交易所主力合约的价差来观察现货升贴水的变化。截止到11月28日，黄金现货贴水为3.23元/克，相对上个月同期扩大了1.84元/克；白银现货贴水为143元/千克，较上个月同期扩大了102元/千克。可以看出黄金白银的现货贴水较上个月出现了明显扩大的迹象，显示出国内贵金属实物需求表现低迷，这是因为特朗普当选美国总统后，市场对其的积极预期使得避险资产遭到抛售所致。目前黄金经过大幅下挫，低迷的金价叠加人民币贬值通胀的形成或刺激黄金买盘的进入，预计12月份国内贵金属实物需求状况将出现明显好转。

 

    11月份贵金属ETF持仓量呈现大幅下降的态势，截止11月25日SPDR黄金ETF持仓为885.04吨，较10月25日下降了71.79吨。从11月10日至25日更是出现了连续12个交易日减仓的现象。白银ETF持仓截止11月25日为10766.50吨，较10月25日下降了628.78吨。贵金属ETF持仓的大幅下跌表明市场对贵金属后市并不看好，特朗普在大选中胜出后，市场对其的乐观预期使得美元大涨，提振风险资产，黄金美债等避险资产遭到抛售。基金持仓的不断下降，使得贵金属走势偏空。