2014年上半年铝价呈现探底回升走势。春节后现货库存大幅增加，而下游消费启动较慢，市场预期的减产执行力度远不及预期，铝价年初以来持续单边下行。随着现货铝价击破12500元关口，行业亏损面扩大且高成本铝厂亏损程度加大，中铝、东兴爆出减产消息的厂家集中爆出，配合下游消费启动和低价触发清明节的备货热情，主力空头获利离场铝价就此触底反弹。4月中旬，连续上涨了15周的现货库存迎来首次下降，预示旺季消费起航并打开库存下行通道，沪铝市场做多信心聚集，下游对于铝价快速反弹认同度较低，维持较低的生产库存，造成节前和周五备货对盘面价格扰动明显。库存持续下降对价格构成支撑，但以贵州省为先河的停产产能复产成产业调整不畅的缩影，沪铝主力反弹最终止步在13300-13600。

 

　　同样是触底反弹，伦铝反弹攻势则要猛烈。一方面，全球经济表现逐步向好；另一方面，LME为缩短仓库提货排队时间的仓储新规未能如期实施，欧美现货贸易升水触及历史高位，对投资者心理利多；最重要的一点，国际大型冶炼商对产能控制严格，亏损产能关停执行力强，高位的伦铝库存下行通道逐渐明晰，均支撑LME铝价冲击1900美元。

 

    LME仓储改革未有效实行限制了LME库存的流出，而减产和需求回升推升欧美贸易升水创新高，含贸易升水的现货价格呈走高趋势。超高的贸易升水会吸引LME仓单流出，同时抬升近月合约价格，近月-远月价差有收窄动力，远期升水融资模式或遭瓦解。另外，美联储加息步伐加快，利率走高不可避免，LME仓储改革加快库存流出将是趋势，现货需求回暖和库存流出加快，近月-远月价差面临收窄，进而升水融资解除风险。

 

　　综上，中东产能的扩建弥补其他地区产量减少，但由于中东短时供应有限，下半年除中国外的供应缺口仍然存在缺口，且受成本支撑，铝价在2014年下半年价格波动中枢在1850美元/吨，上方2000美元/吨受庞大库存流出风险限制，1700美元/吨受成本明显支撑。

 

    市场乐见的减产在上半年执行情况一般，1-5月国内实际减产150万吨左右，但由于新疆地区新增产能投放，1-5月国内电解铝累计产量为958.78万吨，同比增长7.99%。

 

　　市场预计超过200万吨以上的减产并未出现，地方政府迫于人员安臵、周边工业园用铝需求和经济保障一系列压力，中铝贵州和遵义铝厂得到贵州政府和电厂共同的0.12元补贴后重启关停产能，电价补贴再开先河，不排除有示范效应。